美联储降息对人寿保险业的影响

进入2020年，面对新冠病毒的全球大爆发，美联储采取了积极主动的应对措施，3月3日降息50个基点，3月15日又直降100个基点，降至0-0.25%的历史低位。3月27日美国政府又通过了史上最大的2万亿的经济刺激计划。在可预见的未来，美国有可能会步日本和欧洲的后尘，出现负利率。 

本文我们将分析低利率对美国的人寿保险业会带来什么影响。

首先我们来看对保险公司的影响。

利率的影响，会通过资产、负债两个途径实现。对资产端而言，市场利率变动会对金融资产的公允价值产生影响；另外一方面，利率变动对投资资产收益造成影响，包括本年新增投资资产和本年到期重新配置的资产，资产收益降低进而影响公司利润。对负债端而言，市场利率变动主要是对准备金的计算造成影响，进而影响到公司利润。简而言之，面对低利率的市场，和所有其他行业一样，保险公司赚钱越来越难了。

那么保险公司会不会就经营不下去，倒闭破产呢？ 

我们通常用三差，即死差、费差和利差来划分保险公司的利润结构。利差是实际投资收益率和产品定价利率之差，费差是实际的费用率和定价时假设的附加费用率之差，死差是实际的死亡率或者发病率和定价时假设的死亡率或发病率之差。在美国这个保险业发展相对成熟的市场，主要以死差和费差贡献为主，相比之下，当前中国寿险公司利源主要还是以利差为主。

美国在上世纪和本世纪均经历了利率持续下行的阶段，但除了在2008年全球金融危机中少数保险公司经营状况恶化之外，未出现严重的系统性经营危机。1981年以来，美国总体处于利率下行环境下，其实际利率及10年期国债收益率在21世纪初、2008年国际金融危机后的两个时期均出现急剧下降。在这一时期美国保险公司开发出了一批万能保险、投资连结保险等创新型寿险产品，一定程度上降低了利率波动对公司的影响。

2018年美国寿险一般账户71.9%是债券类资产，剩余到期年限在5年以上的债券占比达到68%，其中期限大于10年的债券占比38%，资产负债久期匹配度较高。债券资产的价格和利率负相关，因此即使面对美股步入熊市，美联零利率的金融大环境，美国的保险公司还是安全的。

其次，对保险产品的影响

不同险种对利率敏感性有所不同。就不同寿险产品的利率敏感性来看，传统年金类和储蓄类业务属于固定收益类产品，利率波动对其影响最大；分红和万能型产品，其利润主要来源于利差，对利率敏感性较强 ；风险保障型产品其盈利主要来源于死差益和费差益，利率波动对其利润贡献影响较小；投资连接型产品，保险公司只收取手续费和管理费，客户自己承担投资后果，所以这类产品利率敏感性最低。

我们知道寿险产品的定价取决于三个因素，即预定死亡率、预定费率和预定利率（参考美国保险便宜的秘密）。

除了利率以外，由于目前还没有有效的疫苗来应对新冠病毒，学术界普遍的观点认为该病毒的致死率在0.1%~1%之间。如果这边病毒的流行将长期存在，无疑会影响各个国家的死亡概率表，即预期寿命的降低和死亡概率的升高，这也将会反映在保险的保费上。

第三，对消费者的影响

简单概况，对于消费者而言，未来几个月新售保单的保费可能会上涨。年金会降低income account的增长幅度并降低拿终身收入的百分比。

3月20日美国人寿保险公司Nationwide就已经通知从4月10日起，对新出售的No lapse guaranteed UL 的保费上涨10%。其他保险公司也可能会跟进。

3月23日AIG宣布从3月30日起调低65岁时拿income account的百分比，American Equity life 早前就已经调低，North American Company, Athene也跟着下降。对于有保险刚需的人来说，建议抓紧时间，在保险公司调价生效之前提交申请，锁定相对更便宜的保费。